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策略AH和美股回购价值的庇护还是成长的嫁衣

发布时间:2021-01-07 10:55:19 阅读: 来源:香炉厂家

作者:广发海外策略廖凌

来源: 广发香港

报告摘要

认识AH、美股回购机制与监管政策

上市公司进行回购的目的包括稳定股价、凸显股票价值、股权激励和集中控制权等四方面。AH和美股上市公司进行回购的内在动因既有共性,又存差异:稳定股价通常为首要诉求之一,AH股公司更为依赖,美股则相对淡定;美股上市公司回购,更多提升股票价值,释放更乐观信号。

AH和美股对股票回购的监管要求不同。美股最松,为“原则允许,而例外禁止”;A股最严,为“原则禁止,而例外允许”;港股介于两者之间。

AH和美股市场股票回购显著加速

2018年以来,AH和美股三大市场股票回购金额和数量均呈现增加趋势,其中AH市场7月份回购金额均达到历史最高水平。

从趋势来看,AH回购周期大致重叠,且AH股票回购行为的“异变性”更为显著,美股回购则呈现出更强的独立性和稳定性;从行业分布来看,三大市场均存在共性,消费和科技类股票回购较多。

回购的风格之差:AH重价值,美股无特定规律

通过PE、ROE、股息率、营业收入增速、归母净利润增速等核心变量进行对比,我们归纳三大市场股票回购风格特征:A股和H股集中回购的公司多体现为价值特征,其中A股兼顾成长性,而美股集中回购公司更为随机,无显著的风格特征。

我们认为,港股回购组股票价值股特征最为显著,A股回购组股票兼具一定的成长性,美股回购组股票风格特征不显著。

回购的跨市场之别:AH“逆周期”,美股“顺周期”

不同的市场趋势下,对应不同的回购行为:

AH市场回购具有“逆周期”特征,往往在股市走低时集中回购,体现为“雪中送炭”;美股回购通常是“锦上添花”,体现为“顺周期”。

总体而言,AH股回购是股市下跌后的“果”,AH股公司能够通过回购止跌:美股回购是股市上涨的“因”,美股公司通过回购催化股价上涨。

风险提示:外部环境冲击;政策大幅度变动;上市公司盈利不达预期

认识AH和美股回购机制与监管政策

1.1 AH和美股回购机制初探

上市公司进行回购的目的包括稳定股价、凸显股票价值、股权激励和集中控制权等四方面。回购方式上,公司多使用自有资金,以集中竞价交易的方式,在公开市场进行回购。回购后,回购的股票或被注销,或保留为库藏股。   AH和美股上市公司进行回购的内在动因如何?——既有共性,又存差异。1)稳定股价通常为首要诉求之一,AH股公司对该“雪中送炭”的手段更为依赖,美股公司则相对“淡定”;2)股权激励注销也是重要考虑之一,即通过股票回购注销前期有条件授予、但现在不符合激励条件的股票,常发生在A股;3)美股上市公司回购,则更多“锦上添花”,通过回购提升EPS与ROE,对股价起到正向作用。

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